近段时间以来，美股市场再次剧烈震荡，但众多科技独角兽没有改变上市的计划。据海外媒 体报道，硅谷大数据独角兽 Palantir 即将在 9 月 23 日在纽约证券交易所上市交易。不过，对于一家长期不能盈利的公司，投资者的信心也开始动摇。

盈利？这里谈 " 边际贡献 "

由硅谷知名创业者和投资人 Peter Thiel 创办的 Palantir，成立于 2003 年。据招股书披露，Palantir 目前运营两大软件服务平台，分别对应政府用户和企业用户，随着客户量的不断增加，其收入在近年来也持续稳步增长。据金融数据公司 PitchBook 的统计，截至今年 7 月 Palantir 已经获得了 33 亿美元的融资。

不过，盈利似乎还是个难题。2019 年全年，Palantir 出现 5.79 亿美元亏损，但去除与股票激励相关的支出费用后，净亏损为 3.38 亿美元，2020 年上半年，公司净亏损收窄为 1.65 亿美元。更有海外媒 体给其贴上这样的标签：成立以来都没有实现盈利的独角兽。

梳理 Palantir 的财报数据不难发现，运营成本飙升和过度依赖 " 个别客户 " 成为 Palantir 的最大障碍：今年上半年政府订单为该公司贡献了约 15 亿美元的营收，占总营收的 54%。

值得一提的是，Palantir 刻意疏远与硅谷之间的关系，声称自己的业务模式与硅谷大数据公司完全不同，不希望外界将其看作是一家典型意义上的硅谷科技公司。有市场人士预计，凭借疫情期间推出的大数据追踪技术加持，Palantir 今年将产生 10 亿美元的收入，并在其 17 年的历史上首次实现盈亏平衡，未来 Palantir 市值或有进一步上涨空间。

不过，从市场对其估值的预期上还是可以看出投资者的 " 忧虑 "。据海外媒 体前公布的一份报告，Palantir 的目标估值为 260 亿美元，但目前基于二级市场交易，Palantir 的估值大约在 100 亿至 140 亿美元之间。

面对市场的质疑声，Palantir 也在招股书中提到了另一项指标：边际贡献，认为这一指标是随着时间的推移，衡量其运营效率的重要指标。据招股书，Palantir 的边际贡献在 2018 年为 14%，2019 年为 21%，今年上半年为 48%。 ( 边际贡献代表每一元销售收入是边际贡献所占的比重，反映产品给企业做出贡献的能力。 )

有分析人士表示，许多独角兽企业虽然站在市场的风口，也拥有热门的概念，但却并非是企业今后能够走向成功的代名词。可以预见的是，独角兽企业今后也同样面临着失败的风险，特别是对于那些以亏损的财务数据上市的独角兽企业而言更是如此。

直接上市

值得一提的是，Palantir 采用的是直接上市，而不是传统的 IPO，这意味着该公司不需要使用承销商来发行新股，也不需要筹集任何新资金。Palantir 也是继 Spotify 和 Sack 之后第三家直接上市的技术独角兽。

此外，直接上市还有一个好处，可以避免传统 IPO 的‘锁定期’，对公司现有股东所持股份没有限制，股东可以一次性出售全部股份。在直接上市过程中，公司无需招募华尔街银行进行承销，这为独角兽公司节省了高达数百万美元的承销费用。在传统的 IPO 中，公司必须在一段时间内保持一段时间的沉寂，但直接上市就不一样了。高管可以在上市前公开讨论公司的情况。不过，对于直接上市计划也不乏非议。一些反对者辩称，该计划允许企业规避 IPO 程序，可能损害投资者。

目前，许多独角兽公司正准备上市，包括住宿巨头 Airbnb、DoorDash、美国外卖初创公司、联合公司、游戏引擎开发商、雪花公司、云计算公司等等。